Кредитный рынок: Суверенный рейтинг правительства Италии понижен на две ступени - до уровня BAA2 с негативным прогнозом

Кредитный рейтинг понижен со стороны агентства Moody's с прогнозом «негативный». В качестве аргумента для понижения рейтинга, агентство указывает возможность дальнейшего роста стоимости обслуживания долговой нагрузки и рисков потери доступа на открытый рынок капитала. В Moody's также отмечают, что дополнительной угрозой для итальянских финансов, можно считать возросшую вероятность выхода Греции из состава валютного союза и возможно большую чем ожидалось, долю убытков для банковского сектора Испании. Эти два фактора могут иметь негативное влияние на способность итальянского правительства обслуживать текущую долговую нагрузку.При этом в Moody's признают, что экономика Италии имеет больший потенциал по сравнению с другими странами периферии и поэтому новый рейтинг на уровне BAA2 вполне соответствует текущим экономическим условиям.


The decision to downgrade Italy's rating reflects the following key
     1. Italy is more likely to experience a further sharp increase in
its funding costs or the loss of market access than at the time of our
rating action five months ago due to increasingly fragile market
confidence, contagion risk emanating from Greece and Spain and signs of
an eroding non-domestic investor base. The risk of a Greek exit from the
euro has risen, the Spanish banking system will experience greater
credit losses than anticipated, and Spain's own funding challenges are
greater than previously recognized.
     2. Italy's near-term economic outlook has deteriorated, as manifest
in both weaker growth and higher unemployment, which creates risk of
failure to meet fiscal consolidation targets. Failure to meet fiscal
targets in turn could weaken market confidence further, raising the risk
of a sudden stop in market funding.
     At the same time, Moody's notes that the sovereign's current Baa2
rating is supported by significant credit strengths relative to other
euro area peripheral economies, including (1) maintenance of a primary
surplus, (2) large and diverse economy that can act as an important
shock absorber in the current crisis, and (3) substantial progress on
the structural reforms which, if sustained in the coming years, could
improve the country's competitiveness and growth potential over the
     The first key driver underlying Moody's two-notch downgrade of
Italy's government bond rating is Italy's increased susceptibility to
event risk. As discussed in a recent Special Comment, «European
Sovereigns: Post-Summit Measures Reduce Near-Term Likelihood of Shocks,
But Integration Comes at a Cost», Moody's believes that the
normalisation of sovereign debt markets could take a number of years,
with political event risk and the risk of sovereign defaults increasing
as the crisis persists. Moreover, events in Greece have deteriorated
materially since the beginning of 2012, and the probability of a Greek
exit from the euro area has materially increased in recent months.
Likewise, an increased likelihood that Spain might require further
external support against the backdrop of economic weakness and increased
vulnerability to a sudden stop in funding. In this environment, Italy's
high debt levels and significant annual funding needs of 415 billion
(25% of GDP) in 2012-13, as well as its diminished overseas investor
base, generate increasing liquidity risk.
     The 29 June euro area summit advanced the idea of allowing European
Financial Stability (EFSF) and European Stability Mechanism (ESM) funds
to be used to stabilise sovereign funding markets, which implicitly
recognises that these tools may be necessary to sustain Italy's access
to affordable credit. However, given the size of the Italian economy and
the size of the government's debt load, there is a limit to the extent
to which these support mechanisms can be used to backstop such a large,
systemically important sovereign. However, Italy benefits from its
systemic importance for the euro area, giving it leverage in the
political process as reflected in the results of the 29 June euro area
     The second driver of today's rating action is the further
deterioration in the Italian economy, which is contributing to fiscal
slippage. Moody's is now expecting real GDP growth to contract by 2% in
2012, which will put further pressure on the country's ability to meet
its fiscal targets, which were scaled back when the country published
its Stability Programme in April. Although its goal of achieving a
structural budget balance in 2013 has not changed, the government now
expects to achieve a nominal balanced budget in 2015, two years later
than it expected when adopting a package of fiscal adjustment measures
in December 2011. More broadly, Moody's believes that Italy's fiscal
goals will be challenging to achieve, particularly given the more
adverse macroeconomic environment.
     The current government's strong commitment to structural reforms
and fiscal consolidation has moderated the downward pressure on Italy's
government bond rating. Moody's recognises that the government has
proposed, and is legislating, a reform programme that has the potential
to materially improve Italy's longer-term growth and fiscal prospects.
As part of this programme, the authorities implemented three fiscal
consolidation packages, strengthened the pension system, and approved a
structural balanced budget rule that will be effective from 2014
onwards. Moreover, in early July the government approved additional
spending cuts in order to postpone a VAT hike that was due to take
effect in October 2012, and which would have placed additional downward
pressure on domestic demand.
     The negative outlook reflects our view that risks to implementing
these reforms remain substantial. Adding to them is the deteriorating
macroeconomic environment, which increases austerity and reform fatigue
among the population. The political climate, particularly as the Spring
2013 elections draw near, is also a source of implementation risk
     Italy's government debt rating could be downgraded further in the
event there is additional material deterioration in the country's
economic prospects or difficulties in implementing reform. A further
deterioration in funding conditions as a result of new, substantial
domestic economic and financial shocks from the euro area crisis would
also place downward pressure on Italy's rating. Should Italy's access to
public debt markets become more constrained and the country were to
require external assistance, then Italy's sovereign rating could
transition to substantially lower rating levels.
     A successful implementation of economic reform and fiscal measures
that effectively strengthen the growth prospects of the Italian economy
and the government's balance sheet would be credit positive and could
lead to a stable outlook. Upward pressure on Italy's rating could
develop if the government's public finances were to become less
vulnerable to volatile funding conditions, should that be accompanied by
a reversal in the upward trajectory in public debt and the achievement
of lower debt levels.
     As a consequence of the rating action on the sovereign, Moody's has
also lowered the maximum rating that can be assigned to a domestic
issuer in Italy, including structured finance securities backed by
Italian receivables, to A2 from Aaa. The lower ceiling reflects the
increased risk of economic and financial dislocations. The short-term
foreign currency country and deposit ceilings remain Prime-1.
     Italy's new country ceiling reflects Moody's assessment that the
risk of economic and financial instability in the country has increased.
The weakness of the economy and the increased vulnerability to a sudden
stop in funding for the sovereign constitute a substantial risk factor
to other (non-government) issuers in Italy as income and access to
liquidity and funding could be sharply curtailed for all classes of
borrowers. Further deterioration in the financial sector cannot be
excluded, which could lead to potentially severe systemic economic
disruption and reduced access to credit. Finally, the ceiling reflects
the risk of exit and redenomination in the unlikely event of a default
by the sovereign. If the Italian government's rating were to fall
further from its current Baa2 level, the country ceiling would be
reassessed and likely lowered at that time. 

Комментарии (30)

свернуть / развернуть
Канцлер Меркель может предоставить для Греции дополнительную отсрочку для того, чтобы подкорректировать свои показатели бюджетного дефицита. Отсрочка может составить несколько недель.

German Chancellor Angela Merkel is willing to allow
Greece extra time to meet its deficit goals of at most a couple of
weeks, German daily Rheinische Post reported Friday citing government
     The Greek government, however, announced on Thursday that it is
seeking a postponement of the deficit goals of at least two years.
     According to Rheinische Post, the preliminary report on Greece by
the so-called troika of the EU Commission, ECB and IMF shows that the
country has missed so far 210 out of 300 concrete demands for fiscal
Добрая фрау Меркель =) рефлексирует… Греки веками могут торговаться… хватит ли денег в немецкой экономике на подобные ожидания))
Слухи пошли что в сентябре ЕЦБ сделает ставку отрицательной…
*ECB could go to negative deposit rates in September
и еще один слух прошел:
mkt talk easter european cb buying large eur
Это вроде был австрийский банк..  шедро кредитовавший восточную европу… одна из стран которой переформатировала долг из нац.валюты в евро… ибо при таких ставках сие действие стало выгодным… Но мути очень много, действия по любому — локальные. Так что это лишь «всплески» активности, не дающие «силы» здоровому движению. Европа сейчас один на один, «тихо сам с собою» — так что у евро «показательные выступления» на собственную валютную состоятельность.

Если слух про сентябрское снижение подтвердится, даже не знаю что и будет… бедные гномы =)
gbp/chf похоже безостановочно тянет паровоз наверх, хотя usd/chf вроде как от 0,9911 может передохнуть. Или у Вас иное мнение? 
На счет движений на валютном рынке у меня как у валютного спекулянта своя «религия» =) эдакая «Биржевая Троица» ( меня даже обзывают Тринити, некоторые коллеги) =) так вот «паравоз наверх» и «передохнуть» — это для меня к сожалению не понятные слова. Рынок триедин. Или как во II веке сказал Феофил Антиохийский: «Три дня, которые были прежде создания светил, суть образы Троицы, Бога и Его Слова и Его Премудрости» =)

Есть фундаментальна часть, есть техническая часть, и есть торговая часть — любого рынка или инструмента. Третью, как правило все игнорируют))) А она и есть суть «Его Премудрости»… Ибо несет в себе синергию идей и действий на валютном поле битвы)))

USD/CHF ожидает коррекцию, уровни и динамика которой будут зеркалить EUR/USD, и на уровне 0,9911 я пока ничего не вижу, текущий курс находится на ключевом уровне, пробой которого (а это подтвердится на следующей неделе) приведет значение к более высоким целям, чуть выше паритета. При неизменной монетарной политике ШНБ в отношении евро, «загулы» курса возможно на 15-17 фигур, но опять же… «триединстве», «синергия» — всему подтверждение и согласованость быть должна.

«Паровоз» кросс-курса GBP/CHF доберется до остановки)) То что курс преодолел целевые уровни идеи играющей с прошлого года, то это скорее бонус, а не продолжение идеи. Фундаментальных обоснований продолжения пока не выявлено, ибо не принято «свежих» монетарных решений со стороны Швейцарии. Но решения ЕЦБ имеют шансы повлиять.

Техническая идея на долгосрочных фреймах пока выглядит вот так:

GBP/CHF тайм фрейм месяц

Но она требует детального подтверждения на меньших временных фреймах. Потому что на текущий момент фактор «триединства» пока слабо выявлен (возможно из-за индивидуального непонимания =) ) Так что мы пока стоим, как это принято говорить — «по тренду», одновременно разрабатывая детальный  план коррекционного движения и проверяем фреймовую согласованность идеи с фундаментальной и спекулятивной частью рынка.

Вот как то так… =)
Эту картинко, еще можно пользовать?
есть смысл вообще?  с триединством, как оно?)
черканите пару строк, пожалуйста! 
Если Вы Баффет — пользуйте =)

Это долгосрочный таймфрейм, каждая свеча — месяц. Соответственно движения таких фреймлв фильтруются на днях, неделях..

Что касается именно этогой картинки, там добавилось (с июля) пару свечек и существенных изменений пока нет.
буду пробовать:) 
После возращения с евросаммита в Брюсселле, премьер Италии Монти решил оставить пост минфина и передать его до сих пор вице-министру  Витторио Грилли с целью последующого кооптирования последнего в кабинет министров. Характеристка нового минфина свободно укладывается в одно слово — технократ. Избегающий любой публичности и политэса, Грилли на вопрос парламентариев и журналистов об увеличении налоговой нагрузки и экономии последенго времени,  отвечает как  сломанный патефон — без этих  мер нам не выжить. Новый минфин родился в 1957 г., учился в элитном университете Боккони, затем учился и работал доцентом в Нью Йорке и Йельском университе, пока тогдашний гендиректор италоказначейства Драги не забрал его к себе. Там Грилли возглавлял  отдел экономполитики и приватизации и в этом качестве принадлежал к штабу советников бывшего центробанкира Карло Чампи, консультируя кабинет премьера Проди при вступлении в евровалютный союз. У Грилли уже тогда наметились успехи в санировании бюджета и экономики. После небольшого перерыва (Credit Suisse), Грилли с 2002 г.  начинает замещать влиятельный пост главного кассового управляющего и обербухгалтера казначейства, с 2005 г. гендиректор казначейства. И в этом качестве он предстал на саммите финминистров ЕС как председатель подготовительной группы.
Знаток госфинансов Италии, антипопулист, и самое интерсное, вряд ли возможно представить, что между свежеиспечёнными  премьером и минфином могут возникнут такие разногласия и подковёрная борьба, как между бывшими премьером Берлускони и казначеем Тремонти.
( со слов респектабельной Франкфурской Аллементской за 12.07.12 p.14 ), там же цитата  Марио Монти, после встречи в Брюсселе, «было бы слишком смелым утверждение, что для Италии навсегда исключено использование  нового интервенционного  механизма».
Тремонти в «высокую» политику лез… отсюда все споры с Сильвио =) Он вообще друг Юнкера и у них мания на еврооблигации была в острой фазе с 2010 года. А Монти в прошлом году сформировал (попытался) правительство без политиков, набрав лучших специалистов по каждому министерскому «портфелю», соответственно и свободу вновь избранным дал в формировании личной команды. Если убрать в моменте все экономические фантазии теоретиков, то битва экономистов против политиков будет проиграна. Потому что экономисты — не умеют воевать =) Поэтому эротическо-экономическая фантазия супер марио 2, ввиду политического проекта евро, может столкнуться со сложностями даже на вербальном уровне))) Они говорят на разных языках)) Подобное правительство уместно лишь в случае выхода италии из еврозоны, в таком случае да, они могут создать робастную схему «взлета» итальянской экономики.
да, CNBC обусждали тему, возможен ли выход Италии из еврозоны  раньше Греции, к общему знаменателю правда не пришли, но добавили при этом Ирландию.
По этому вопросу в долбоящике сейчас в моде «исследование» от BofA основанное на теории игр =) Пытаются внедрить «новый» вкус ментальной жвачки. Суть их отчета в том чтобы показать плюсы и минусы каждой из 17 стран входящих в Еврозону, при выходе из оной. И тут как бы непонятно к чему и для чего привязывать теорию игры к такому совершенно банальному вопросу. Товарищ Берлускони ещё в прошлом году, когда на него шел эпических размеров прогон говорил тоже самое и подкреплял ПЛЮСЫ выхода Италии фактами (мог бы  и цифрами, не дали). К тому же италия входила в зону при «неудачном» курсе лиры (это кстати не только Италия, но и восточноевропейские страны привязали к евро по невыгодному курсу. Пример: Литва перед привязкой литовский лит опустила максимально, латвия свой лат не опустила и привязалась как есть, в итоге он сильно переоценен к той же евро и баксу, что привело к самой жесткой посадке во время кризиса 2008, и сложному восстановлению во время Еврокризиса).

По самим плюсам  и минусам, никакой теории игр не нужно. Пока жива старая валютная парадигма, так называемые «кризисы» могут лечится старыми методами, а именно девальвацией валюты с целью повышения её конкурентоспособности. Внутри Еврозоны страны себе этого позволить не могут. Поэтому вынуждены идти по другой схеме девальвации. Другая схема как раз и продвигается гансами. Это девальвация жизни… Т.е сейчас страны ПИГС испытывают эффект девальвации — т.е ухудшение жизни, такое какое смогли бы испытывать выйди они из зоны евро. По идее сам процесс, вернее эффект «девальвации» жизни" должен сработать так же как и при девальвации валюты ( а она неминуема при выходе любой страны ПИГС из еврозоны). Но! проблема чисто психологическая)))))) Принцип — раз мы в еврозоне, то нам недолжно быть сильно плохо — не вымывается из умов младоевропейцев. И весь эффект «девальвации» они воспринимают в штыки, борясь с ветряными мельницами.

Конечно при выходе из Еврозоны, Италия имея свою независимую монетарную политику порешает проблемы гораздо быстрее, чем испания или греция. Ибо имеет достаточно сильную экономику и исторически справлялась с кризисами вполне достойно. Но так можно казать о любой другой стране ведущей независимую монетарную политику. Поэтому на фоне стран Еврозоны, Китай, Россия, Индия, Бразилия… и даже Гондурас имеют преимущество)) ЦБ этих стран могут управлять курсом своих валют и в сложные моменты обострений как пионеры «всегда готовы», при этом им глубоко фиолетово на то, что с трибун США и Европы политики визжат о манипуляциях курсом, никто не захочет ставить свою экономику в позу зю, ради того чтобы иметь имидж «согласосов» с играми в играх развитых стран.

По поводу очередности выхода. После выхода Греции нужно выходить Германии))) И я так полагаю подобный план у них есть. Ибо там убытки в системе Таргет2 придется на себя брать именно Германии, и вот непонятно зачем Германии всё это нужно… Ради сохранения мифического союза? — Это вряд ли. Сохранение не несет гешефта. Нет гешефта — нет интереса Германии. К сожалению (гансов) монетарные риски в Таргет2 они не смогут «размазать» по всем остальным, это показывают торги госбумагами в последние дни ( изменение политики ЕЦБ вызвало спрос на активы гансов). Их тарят из-за страха и безыдейности))) Тарят потому что так проще)) так не надо думать и риски минимальны ( по их мнению). Ну а сам по себе акцент на Италию — чисто спекулятивный. Просто те кто играет на госбумагах Италии — прощупывает психологически лимит рефлексов всей евросистемы. Выйдет при этом италия или нет — вообще значения не имеет. Судьбу Еврозоны решать будут только гансы. Поэтому и выходить они будут раньше Италии)) Вот так… как нибудь в субботу или воскресенье… на ленте всплывет очередная новость о Grexit или Spexit (не имеет значения кто) и биржам устроят стоп-торги)) Выйдет Меркель и тихо скажет — Всё… я пас… дойчемарка форева! и с понедельника начнется процесс распада евро))) Это можно конечно отнести к фантазии)) Но эта фантазия близка к реальности, а всё что близко к реальности имеет шанс реализоваться. Потому что второй вариант, очередное десятилетие (не меньше) европейских реформ — является невыгодным таймингом для политиков Еврозоны. Им нужен позитив от реформ, а на такой стадии позитива нет и не будет. А раз его нет, значит их популярность и даже работающие идеи либо будут отбрасывать, либо тянуть так что это растянется на годы.

Ошибка центровой европы в том, что они тупили в «нажористые годы». Лекторат надо было покупать в моменты всеобщего еврозонального рая)) до 2007 года… Когда населению направо и налево раздавались блага цивилизации. Когда в Дублине перестали по главной площади ездить телеги запряженные лошадью, когда итальянские захолустные провинции стали наполнятся крутыми мерсами и когда шустрые испанские чинуши пилили евроденьги асфальтируя испанские пляжи ( по 20 раз в году) )))))) А сейчас всё очень и очень сложно… Битва суверенитетов — это самая сложная битва. Исторически такие битвы проигрывали политики более «высокого уровня» чем тот «ширпотреб» который есть сейчас.

Сорри за много букв))))
Спасибо за ответ, вернее за 2 два. Удивляюсь терпению немцев.  Мне кажется запас прочности немецкой банковской  системы уже на пределе. Из 7 ландесбанков, один некогда респектабельный дюссельдорфский WESTLB 2 недели тому назад сменил вывеску на странное название Portigon, отдав значительную часть бизнеса гессенской HELABA. Некогда всесильный Байерише ландесбанк после профукивания 10 млрд., скандалов с мытьем денег (CEO Г.Грибковски грозит срок в 8 лет ) и главное отсутствием концепции развития, скорее тоже будет разобран по частям.
В сфере частных банков новости тоже неутешительные,  Commerzbank, дейcтвительно выдал свом сотрудникам ( 80 % согласились ) июньскую зарплату своими акции.
Витторио Грилли через «газетную интервенцию» пытается убедить «рынки» в том, что Италия справится с трудностями ))) Отчетам Confindustria я как то больше доверяю… сходятся с тем что говорят знакомые из реального сектора. Вообще забавно, если всё «ок» к чему вербалить, спекулей на долговом рынке это не убедит, а наоборот только в азарт вгонит)) Захотят проверить слова новоиспеченного..

Italy econ min sees 2012 GDP fall
Italy econ min sees 2012 GDP fall «little less» than 2 pct — paper RTR, 07/15 03:43AM ROME, July 15 (Reuters) — Italy's GDP is expected to shrink «a little less» than 2 percent, the country's new economy minister Vittorio Grilli said in a newspaper interview published on Sunday. Grilli, who took over the economy portfolio from Prime Minister Mario Monti on Wednesday, made his comments in a long interview with the Corriere della Sera newspaper. The Bank of Italy governor has forecast that the economy will shrink by 2.0 percent and employers' lobby Confindustria has forecast a contraction of more than 2.4 percent. Grilli also said in the interview that he would like to see a multi-year plan to privatise state assets, bringing in 15-20 billion euros a year. He lamented that markets «don't yet recognise» Italy's efforts to put its accounts in order and said that a balanced budget is «at hand». More than 10 billion euros of revenues are expected this year as a result of government measures to combat tax evasion, he said. (Reporting By Philip Pullella) ((philip.pullella@thomsonreuters.com;))


Italys govt sees 2012 GDP falling less than 2 pct
Italy's govt sees 2012 GDP falling less than 2 pct RTR, 07/15 06:08AM (Adds more information, context, and background throughout) ROME, July 15 (Reuters) — Italy's government will revise down its forecast for the economy this year to a contraction of less than 2 percent when it updates its economic targets in September, new economy minister Vittorio Grilli said in a newspaper interview published on Sunday. The government had previously forecast the economy would shrink 1.2 percent this year. Its new forecast is close to the Bank of Italy's estimate of a 2.0 percent contraction but more optimistic than the employers' lobby Confindustria's prediction of a contraction of more than 2.4 percent. Grilli, 55, who took over the economy portfolio from Prime Minister Mario Monti on Wednesday, served as director general of the Treasury under former Economy Minister Giulio Tremonti for many years. He said the Italian government was wrestling with the question of how to reduce its debt. Italy's borrowing costs were still too high, he said, but short-term rates had fallen from a year ago when financial market pressure eventually led to the toppling of former Prime Minister Silvio Berlusconi's government last autumn. «A year ago, our short-term yields were higher than long term, a sign that Italy was being closed out of debt markets,» he said in an interview with the Corriere dell Sera newspaper on Sunday. «Now, the situation is the other way around. Short-term rates have fallen below long-term rates. But they are still too high.» Italy currently pays 85 billion euros per year to service its debt at an interest rate of 5.8 percent. Ten-year yields crept higher on Friday after Moody's unexpectedly downgraded Italy's credit rating by two notches to Baa2, putting further pressure on the country which has introduced sweeping austerity measures to try and tackle its high debt. Grilli said markets had not yet recognized the full effect of the government's deficit-reduction measures and structural changes to labour and pension laws. He said that 40 percent of Italy's debt is in foreign hands. He was optimistic that the European Union would succeed in agreeing on what Italians call an «anti-spread shield.» Monti said last week that Italy may want to tap euro zone aid to ease its borrowing costs. The closer political and fiscal union needed to make the European Financial Stability Facility and the European Stability mechanism work smoothly will eventually receive backing by all European partners as the benefits become clearer to all, he said. DEBT REDUCTION The Italian government is wrestling with the question of how to reduce its debt, he said. Grilli said in the interview that «most feasible path» to debt reduction is a multi-year plan to reduce Italy's debt pile, which equals 123 percent of GDP, by selling state assets gradually year by year, bringing in 15-20 billion euros a year. He noted that the best state assets had already been sold in a series of massive state asset sales over the past 20 years. Grilli said however that the creation of a holding company f or controlling state-owned real estate as well as two other funds (one of which holds municipal utilities) was a good start. The government wants to open up municipal utilities to private investment, he said. The asset sales plan «would work out to a debt reduction of 20 percent in five years,» he said. Grilli said he hoped the government could cut taxes on labour costs with funds raised from an aggressive fight against Italy's rampant tax evasion — one of the Monti government's most visible policy initiatives in terms of immediate impact on Italians' daily lives. «We'll get more than the 10 billion euros we budgeted» this year from the tax evasion crackdown, he said. He said that the spending review currently under way to ferret out waste «will result in savings far beyond the numbers released recently.» Grilli also briefly discussed the Treasury's role as an investor. He said the goal of the state-owned fund Cassa Depositi e Prestiti was to «guarantee the development of communications and infrastructure networks like Terna, Snam and Metroweb...» as well as make strategic investments in small companies. He said the government was observing developments at troubled defence company Finmeccanica closely. «We're watching it closely, transparency is vital in this case as well,» he said. (Reporting By Jennifer Clark and Philip Pullella; Editing by Susan Fenton)
Глава европейского инвест банка более реалистичен =) Вещает о том что европейский кризис ещё в течении 2-3 лет протянется. Ну это он конечно погорячился, такие сроки возможны при лояльности всех 17 стран. Т.е жуткий «вербальный кошмар» в течении 2-3 лет будет одновременно сопровождаться реальными действиями. Т.е «девальвация жизни ПИГС» ускорится и они молча, без возражений это будут принимать. Пока в это не верится))) для реформ необходим тайминг лет 5-10, ибо реформы дают возможность проверить себя хотя бы в минимальном бизнес цикле, а это 7-10 лет. Всё остальное «лирика». Хотя комрад Werner Hoyer, свою «делянку» заранее оградил от свинных иллюзий =)

EIB head: euro zone crisis will not end within 2 years
EIB head: euro zone crisis will not end within 2 years RTR, 07/15 05:33AM BERLIN, July 15 (Reuters) — The head of the European Investment Bank (EIB) said on Sunday he did not expect the euro zone to emerge from its debt crisis within the next two years. «The pressure on member states and on the European Union itself to get their house in order will continue for a long time,» Werner Hoyer told Germany's weekly Focus magazine. «This is not simply going to last one or two years,» he was quoted as saying. Hoyer, who took the EIB's helm at the start of the year, said he did, however, believe that the political framework for dealing with the crisis could improve within the next two to three years. He also reiterated his view that politicians should not consider the EIB, the European Union's long-term lending arm, as a panacea for the euro zone crisis. A European summit at the end of June agreed to increase the EIB's capital by 10 billion euros by the end of the year, boosting its lending capacity by 60 billion euros to help stimulate the European economy. (Reporting by Michelle Martin; Editing by Stephen Powell)

 Комментария ситуацию с ростом доходности испанских облигаций, министр экономики Испании Luis de Guindos отметил, что европейский долговой рынок фактически не функционирует и локальные сделки заключаются только национальными инвесторами.

Europe's debt markets are not functioning properly due to the slow and complicated decision-making process in the euro zone, Spain's Economy Minister was quoted as saying in an interview with Spanish daily La Vanguardia. 

   «There are no (debt) operations between nations in the monetary union and practically the only demand for Italian debt comes from Italians,» Luis de Guindos said. 

   «A similar thing is happening in France and Spain.»
   The minister added that investors outside the euro zone had no confidence in the euro. 

   «This renationalisation of the capital markets is very negative,» he said. 

   Spain's borrowing costs are likely to stay high on Tuesday when it tests investor appetite for its debt for the first time since announcing more austerity last week, suggesting markets remain unconvinced it can avoid a European bailout 

   The euro zone had better fiscal fundamentals than the United States, Britain and Japan, meaning the real problem was an internal one, de Guindos said. 

   «There is a problem from the point of view of the fundamentals of the monetary union,» de Guindos said.  

   «The decision-making process in the euro zone is slow and complicated.

That is where international investors who highlight the weak points attack, at the moment Italy or Spain, at another moment, it will be others.»     
2012.07.17 18:01:27*Бернанке: Есть умеренный риск дефляции
2012.07.17 18:01:27*Бернанке: Есть умеренный риск дефляции
Мне кажется, впервые о дефляции вслух говорит товарищ Бен 
Герр Юрген АднАзнАчнА в шортах =)

Former ECB Stark: Sees need for euro zone to shrink

    *Weaker states should leave euro zone
    * Integration of euro zone’s core must persist
МВФ предлагает для ЕЦБ немедленно провести программу QE чтобы предотвратить катастрофу.

The International Monetary Fund on Wednesday
urged the European Central Bank to consider quantitative easing,
pointing to a «sizeable risk» of negative inflation.
     Warning that the «euro area crisis has reached a new and critical
stage» with serious downside risks to economic growth, the IMF's staff
report for the Eurozone argued that the ECB could provide further
defenses against an escalation of the crisis. 
     «The ECB has room for lowering rates, and deploying additional
unconventional measures would relieve severe stress in some markets,»
the IMF said.
     On interest rates, the IMF said that «economic weakness and
downside risks to inflation in the euro area warrant further
reductions.» While leeway may be limited, any further rate cut would
have strong signal effects and help banks by lowering costs for
outstanding long-term ECB loans, it explained.
     The report was concluded on July 3, before of the ECB's latest rate
cut. ECB policy-makers have since indicated that they would consider a
further reduction in interest rates from the current historic low of
0.75% should economic conditions require. But some ECB Council members
would be more hesitant about the other recommendations of the IMF. 
     «The ECB could achieve further monetary easing through a
transparent QE program encompassing sizable sovereign bond purchases,
possibly pre-announced over a given period of time,» the IMF suggested.
The central bank has been reluctant to relaunch its government bond
purchases, pointing to the Maastricht Treaty's prohibition of monetary
     However, once the interest rates tool is fully exhausted and
deflationary risks appear, majorities on the ECB Council may shift. The
central bank is permitted to buy bonds on the secondary market for
monetary policy purposes and — as ECB President Mario Draghi frequently
points out — is obliged to ensure price stability in both directions. 
     The IMF argued that deflationary pressures are a real risk.
«Inflation is set to decline significantly and could even become
negative,» the report warned. «Given the subdued growth outlook, there
is a sizable risk that inflation could even turn negative in the medium
run,» it said, citing IMF estimates of a 25% probability of below-zero
inflation by early 2014.
     The IMF raised the option of reactivating the ECB's dormant
government bond buying program SMP. In the context of sovereign debt
purchases either via the SMP or a broader QE program, the IMF stressed
the importance of clarifying both the ECB's and the ESM bailout fund's
seniority status. «A clear commitment to accept equal status with
private sector claims… would enhance the effectiveness of official
sector crisis management,» it said. 
     The IMF also suggested that the ECB could further enhance its
liquidity provision with additional long-term tenders «coupled with
adjusted collateral requirements, if needed — including a broadened
collateral base and/or a lowering of haircuts — to address localized
Еще МВФ предлагает для ЕЦБ немедленно расмотреть предоставление гарантий по депозитам во всех странах Евросоюза.

A pan-European deposit guarantee scheme could
initially be supported by an European Central Bank credit line, the
International Monetary Fund said Wednesday.
     In its euro area staff report, the IMF called for the
implementation of a full-fledged banking union, including a pan-European
deposit guarantee scheme and a pan-European bank resolution mechanism.
     A deposit guarantee scheme should eventually «be funded by a levy
on the industry; but to be effective, it would need ready recourse to
additional funding in times of stress, from a common pool of
government-provided resources or — for the euro area — an ECB credit
line,» the report said. 
     Looking at the joint supervisory framework, the IMF said it would
be most effective «if it encompassed the entire banking system, but
could at first focus on cross-border banks and large systemically
important financial institutions in the euro area.»
     The fund said that the ECB «could play the role of common
supervisor.» To further strengthen its financial markets role, the ECB
could also be given explicit responsibility for financial stability and
full lender-of-last-resort functions, the fund said.  
Сейчас Бен речь толкает перед комитетом… Вот так же в 2007 году 18 июля он рассказывал комитету об американской экономике =))

Ссылка на выступление 2007 года

Забавно что после речи об ипотечных кредитах, жилье и безработице, когда Бен там ожидал даже некоторого роста, через 5 месяцев начала рушиться система))
Bernanke Q&A Excerpt: Europe Not Close To Long Term Solution

WASHINGTON (MNI) – The following is an excerpt from Federal Reserve Chairman Ben Bernanke’s semi-annual hearing Q&A session Wednesday for the House Financial Services Committee:

BERNANKE: I don’t think they [Europe] are close to having a long
term solution that will solve the problem, and until they find those
long term solutions we are going to continue to see periods of financial
market volatility.
Ну вот, ещё один здравый взгляд на тайминг касающейся Евродурдома =)
WASHINGTON (MNI) – The following is an excerpt from Federal Reserve Chairman Ben Bernanke’s semi-annual hearing Q&A session Wednesday for the House Financial Services Committee:

BERNANKE: Our monetary policy actually generally increases asset values, broadly speaking. The concern has been raised and I fully understand it, that low interest rates penalize people who live off the interest earnings of their investments of their savings. My response, at least in part is if you are going to have good returns in savings and investments overall we need a healthy economy. And if we raise interest rates prematurely and cause the economy to go into recession, thats not going to be a environment where people can make a good return on their retirement funds or their other investments.
Про ставочку… =) технично вписывается фундаментальная речь в целевую зону.
Основные моменты выступления Бернанке

HIGHLIGHTS-Bernanke's Q&A testimony to House panel
RTR, 07/18 12:52PM

    WASHINGTON, July 18 (Reuters) — Below are highlights from the question and answer session of a House Financial Services Committee hearing on Wednesday with Federal Reserve Chairman Ben Bernanke testifying on monetary policy and the U.S. economy. Bernanke's prepared testimony was virtually identical to his presentation to the Senate Banking Committee on Tuesday.   

    «I recognize that some people would advocate that we set an inflation target
at, say, 4 percent and maintain that for a number of years. I don't think first
that we could do that without losing control of the inflation process. Secondly,
I'm very skeptical that it would increase confidence among businesses and
households that increase economic activity. I think it would create a lot of
problems in financial markets as well. And so I don't think that's a strategy
that has a lot of support on the Federal Open Market Committee.»
    «The Federal Reserve can only buy Treasuries and agencies, and moreover
quantitative easing typically involves buying longer-term Treasuries and
agencies in terms of bills, for example. So, there are finite amounts of that
available and, moreover, beyond a certain point if the Federal Reserve owned too
much it would greatly hurt market functioning which would have the result of
reducing the efficacy of the policy. So, I wouldn't say that we're at that point
yet, but ultimately there would be some limit to how much you can do.»
    «I don't have a number for you (on how close we are to that limit) but we
still have some capacity at this point.»
    «The Federal Reserve Bank of New York made some recommendations for reform
which have not been fully adopted. So one strategy would be to switch to a
market based indicator. The Federal Reserve has not come out in favor of a
specific one, but a number of possibilities include repo rates, the so-called
OIS index and even potentially Treasury bill rates, for example. So there are a
number of possible candidates.»
     When asked if NY Fed could fire a primary dealer, Bernanke said: «If there
are questions raised about the integrity and competence about a primary dealer,
yes, that could happen certainly.»
    «I don't think (the euro zone) is close to having a long-term solution that
will solve the problem. Until they find those long-term solutions we are going
to continue seeing period of financial market volatility.»
    «Monetary policy cannot do much about long-run growth, all we can try to do
is to try to smooth out periods where the economy is depressed because of lack
of demand. Because of the financial crisis, the economy has been slow to reach
back to its potential and we are trying to provide additional support so that
the recovery can bring the economy back to its potential. But in the medium and
long term monetary policy cannot do anything to make the economy healthier or
growth faster, except to keep inflation low, which are committed to doing.»
    When asked if inflation will be a problem when the economy recovers,
Bernanke said:  
    «No it will not. We know how to reverse what we did, we know how to take the
money out of the system, we know how to raise interest rates. So it will be a
similar pattern to what we have seen in previous episodes where the Fed cut
rates, provided support for the recovery and when the economy reached a point of
take off, where it could support itself on its own, the Fed pulled back, took
away the punch bowl. And we can do that and we will do that when the time
    «The term 'audit the Fed' is deceptive. The public thinks that auditing
means checking the books, looking at the financial statements, making sure that
you're not doing special deals,  and that kind of thing. All of those things are
(already) completely open.»
   «The one thing that I consider to be absolutely critical though about the
bill is that it would eliminate the exemption for monetary policy and
   «The nightmare scenario I have is one in which some future Fed chairman would
decide to raise the federal funds rate by 25 basis point, and somebody in this
room would say, 'I don't like that decision. I want the GAO to go in and get all
the records, get all the transcripts, get all the preparatory materials and give
us an independent opinion on whether or not that was the right decision.' And I
think that would have a chilling effect and would prevent the Fed from operating
on an apolitical, independent basis that is so important and which experience
shows is much more likely to lead to a low inflation, healthy currency kind of
    «There ought to be a more gradual approach. I'm not saying we shouldn't
consolidate the budget but don't want it to happen all in one day.»
    «Concern has been raised, and I fully understand it and sympathize with it,
that low interest rates penalize people who live off the interest earnings of
their investments and their savings. My response is that if we are going to have
good returns on investment and capital overall, we need a healthy economy. If we
raise interest rates prematurely and cause the economy to go into recession,
that's not going to be the environment where people can make a good return on
their retirement funds or other investments.»
    «A gold standard doesn't imply stability in the prices of the goods and
services that people buy every day, it implies a stability in the price of gold
    «At this point we don't see a double dip recession. We see continued
moderate growth. But we are very committed to ensuring, or at least doing all we
can to ensure, that we continue to make progress on the employment side. And we
have stated that we are prepared to take action as needed to try to make sure
that we see continued progress on employment.»
    «The collective impact of the tax increases and spending cuts together come
something close to 5 percent of GDP, which if all hit at the same time would be
very negative for growth. It is important to combine a more gradual approach
with a longer term plan to address the sustainability (issue).»
    «I would suggest that in looking at these issues you might want to go beyond
the 10-year window, which is usually the basis for fiscal decisions, and at
least consider implications of actions for an even longer horizon. It is very
important for fiscal stability, for financial stability, for Congress to provide
a credible plan for stabilizing our long-term fiscal situation as soon as
    «Inflation is low, in fact it's below our 2 percent target. So I think the
dual mandate has served us well. We do have the ability to address both sides.
That said, we will do whatever Congress tells us to do. Low inflation does
contribute to healthy employment in the long-term, so they are complementary in
that respect.»
   «I wouldn't want to rule out regulatory and tax factors in part of the
uncertainty… It's possible that some of these regulations have some impact on
the cost of credit but there have been a lot of analysis that suggests that the
benefits in terms of reducing the risk of a financial crisis are extremely large
and that whatever costs are involved are worthwhile.»  
    «There is...one important exception to what the GAO is allowed to audit
under current law, and that's specifically monetary policy deliberations and
decisions. So what the Audit the Fed bill would do would be to eliminate the
exemption for monetary policy deliberations and decisions from the GAO audit. So
in effect what it would do is allow Congress for example to ask the GAO to audit
a decision taken by the Fed about interest rates for example. Now that is very
concerning because there's a lot of evidence that an independent central bank
that makes decisions based strictly on economic considerations and not based on
political pressure will deliver lower inflation and better economic results in
the longer term.»  
 (Washington newsroom)


LCH said in a website notice it would raise
margins required on Italian government 2-3,25 year, 7-10 year and 15-30
year debt; it would also raise margin on Spanish government 7- 10 year,
10-15 year and 15-30 year debt. The changes take effect starting after
today's close of business and will be reflected in margin calls on July
24th, it said.
Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.
© 2015 Medelle Finance